源飞宠物始创于2004 年，已成为现在海内范围较年夜的宠物产物供给商。公司次要从事宠物产物的研发、消费跟贩卖营业，次要产物包罗宠物零食、宠物牵援用具、宠物注塑玩具等系列产物。公司客户会合于美国、欧盟、日本等国度跟地域，与国际着名的专业宠物产物连锁店跟国际年夜型连锁批发商均有恒久、稳固且一连的互助。2021 年公司业务支出与利润坚持增加。2021年公司完成业务支出10.69 亿元，同比增加75.71%；完成净利润1.54 亿元，同比增加82.94%。
公司产物次要包罗宠物牵援用具、宠物零食、宠物注塑玩具跟其余宠物产物四类。2021 年宠物牵援用具营业支出6.13 亿元，占比57.60%，同比增加74.20%，宠物牵援用具作为公司焦点产物，比年增加速率较快，次要源于公司原有客户推销额的逐年增添以及公司产能的晋升；宠物零食营业支出3.53亿元，占比33.14%，同比增加58.21%；宠物注塑玩具营业支出0.11 亿元，占比1.03%，同比下滑21.72%；其余宠物产物营业支出0.88 亿元，占比8.23%，同比增加395.75%，比年增加速率较快，次要源于随市场进展宠物生涯用品富厚化，此中宠物衣饰营业支出为0.62 亿元，占其余宠物产物比例为70.81%，是其余宠物产物增加的次要泉源。
公司产物以出口贩卖为主，此中宠物经济蓬勃的北美洲跟欧洲市场是公司的次要贩卖地区。2019 至2021 年公司境内销售支出占比均在94%以上，此中，2021 年公司北美洲地域完成营收7.83 亿元，占比73.63%，同比增加92.13%；欧洲地域完成营收1.74 亿元，占比16.32%，同比增加36.42%；亚洲地域完成营收0.18 亿元，占比1.66%，同比下滑19.46%；南美洲地域完成营收0.53 亿元，占比4.95%，同比增加150.38%；年夜洋洲地域完成营收0.02 亿元，占比0.19%，同比增加98.13%。相较而言，公司境外销售占比力低，2021 年公司外销支出为0.34 亿元，占比3.24%，同比增加26.09%，次要由于海内宠物用品市场尚处于起步阶段。
红利展望与评级：咱们估计公司2022宠物交易网-2024 年净利润划分为1.92、2.55、3.52亿元，同比增加40.7%、32.6%、38.1%，以后开盘价对应2022-2023 年PE为23、18 倍，公司作为宠物用品龙头企业，参考可比公司赐与公司2022 年26~28 倍PE 估值，对应公道代价区间36.70~39.53 元，赐与“优于年夜市”评级。
危险提醒：原质料价钱颠簸，市场竞争加剧，海内市场开辟不迭预期。
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